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太阳纸业文化纸需求向好 公司中长期增长动能依

作者:万象城娱乐    发布于:2020-03-12 08:59    文字:【】【】【

  木浆价格承压,文化纸需求向好,2020年有望继续业绩弹性。2020年1月国内木浆港口库存167万吨,同比-0.1%,环比+5.7%。疫情爆发后,物流受到影响,中小纸厂停机无法生产,预计木浆需求量受到负面冲击。国内木浆港口库存从2019年9月开始逐步下降,但去库效果并不明显,受到疫情的影响,预计木浆去库进程将延续至2020Q3,木浆价格将继续在低位盘整。2021年建党100周年将增加党刊、党报等材料的印刷,增加文化纸需求,预计将从2020年开始逐步。因此,预计2020年文化纸供求格局向好,同时原材料继续保持在低位,2020年文化纸高盈利趋势有望延续。公司2020年双胶纸产能将增加45万吨至165万吨,铜版纸产能80万吨。若文化纸延续高盈利,2020年有望继续业绩弹性。

  包装纸短缺趋势,盈利能力有望增强。受到疫情影响,国内包装纸原材料废纸回收出现困难,包装纸厂行业开工率不足50%,预计2020年2-3月因无法开工损失的包装纸产能接近行业总量的7%。当前包装纸产业链下游复工快于上游,成品纸供应紧张,包装纸从上周已开始全面提价,提价幅度累计达到200-300

  /吨。同时国内禁废政策延续,预计2020年全年国内废纸原材料供应偏紧,由于纸厂疫情期间关停,成品纸供应可能出现短缺,纸价上涨趋势有望延续。

  公司包装纸产能160万吨,在包装纸涨价过程中,吨纸盈利有望增加,盈利有望扩张。同时,公司在老挝布局40万吨废纸浆,在国内布局50万吨半化学浆+20万吨本色浆作为国废的替代原材料,在国废可能快速上涨的情况下,锁定60%的成本,有望进一步增强公司包装纸吨纸盈利水平。

  /吨,已为2012年以来历史最低价格,国内大部分溶解浆厂已出现亏损,后期价格触底向上可能性较大。公司老挝溶解浆具备较强成本优势,预计成本较国内生产低500-600

  当前估值位于中枢水平线下,盈利向上存修复空间。当前公司PE估值12.2X、PB估值1.7X,历史平均PE估值20.0X、PB估值1.8X。当前公司估值处于历史中枢水平线之下,受益浆价低位,公司盈利能力向上,估值有望向中枢修复。

  公司为造纸行业中具备成长属性标的,林浆纸一体化布局增强原材料把控能力,中长期增长动能充足,维持“买入”评级。预计公司19-21年实现归母净利润21.14/25.37/30.76亿


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